Долгосрочные инвестиции и финансовые вложения осуществляются в основном за счет собственных средств организации. В отдельных случаях для этих целей привлекаются кредиты банков, займы от других организаций. В разделе 6 формы № 5 рассматриваются движение и состояние источников подобного финансирования. Источниками собственных средств являются, прежде всего, прибыль, остающаяся в распоряжении организации (фонд накопления), а также амортизация основных средств и нематериальных активов .
Процесс инвестирования предлагается рассматривать как стратегически направленное вложение различных экономических ресурсов, осуществляемое с целью приобретения компанией (группой инвесторов) индивидуальных конкурентных преимуществ или получения в какой-либо форме (финансовых, имущественных, нематериальных и пр.) выгод в предстоящих периодах. Таким образом, инвестирование представляет собой способ воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс, в результате которого соединяются те, кто предлагает временно свободные денежные средства, с теми, кто испытывает потребности в них.
Инвестиционная политика — часть общей финансовой стратегии компании, заключающаяся в выборе и реализации наиболее выгодных путей расширения и обновления его активов с целью обеспечения основных направлений его экономического развития. Инвестиционные ресурсы предприятия формируются за счет различных источников, которые принято подразделять на собственные и заемные, внутренние и внешние.
Задачами анализа инвестиционного портфеля являются:
1. Объективная оценка потребности, возможности, масштабности, целесообразности, доходности и безопасности осуществления краткосрочных и долгосрочных инвестиций.
2. Определение и анализ направлений инвестиционного развития организации и приоритетных областей эффективного вложения капитала.
3. Разработка приемлемых условий и базовых ориентиров инвестиционной политики.
4. Оперативное выявление и оценка факторов (объективных и субъективных, внутренних и внешних), влияющих на появление отклонений фактических результатов инвестирования от запланированных ранее.
5. Обоснование оптимальных инвестиционных решений, укрепляющих конкурентные преимущества организации и согласующихся с ее тактическими и стратегическими целями.
В таблице 2.3 приведены показатели финансовых вложения ОАО ИК «РУСС-ИНВЕСТ», по данным ф. № 5 финансовой отчетности. Анализ проведем за 2 периода 2006-2007 гг.
Наименование показателя Долгосрочные Краткосрочные
2006 2007 2006 2007
Вклады в уставные (складочные) капиталы других организаций - всего 250 383 250 383 0 0
в том числе дочерних и зависимых хозяйственных обществ 250 383 250 383 0 0
Государственные и муниципальные ценные бумаги 0 0 0 0
Ценные бумаги других организаций -всего 199 553 539 906 2419711 2 631949
в том числе долговые ценные бумаги (облигации, векселя) 0 0 1325 081 1 663 525
Предоставленные займы 0 0 0 0
Депозитные вклады 0 0 4 162 3 598
Прочие 59 658 76 430 0 0
Итого 509 594 866 719 2 423 873 2 635 547
Из общей суммы финансовые вложения, имеющие текущую рыночную стоимость:
Вклады в уставные (складочные) 0 0 0 0
капиталы других организаций - всего
в том числе дочерних и зависимых хозяйственных обществ 0 0 0 0
Государственные и муниципальные ценные бумаги 0 0 0 0
Ценные бумаги других организаций -всего 197 842 482 508 1 901 139 2 241 147
в том числе долговые ценные бумаги (облигации, векселя) 0 0 869 953 1323 411
Прочие 59 658 76 430 0 0
Итого 257 500 558 938 1 901 139 2 241 147
На рис. 2.6. приведена сравнительная характеристика долгосрочных и краткосрочных финансовых вложения компании.
Рис. 2.6. Структура финансовых вложений ОАО ИК «РУСС-ИНВЕСТ», тыс. руб.
Как видно из рисунка, наибольшую долю вложений составляют краткосрочные финансовые вложения, которые составили 82,63 и 75,26 % соответственно в 2006 и 2007 году, т.е. снизились на 7,38 %, что положительно характеризует инвестиционную политику компании, направленную на долгосрочные финансовые вложения.
Инвестиционный портфель — целенаправленно сформированная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенная для реализации инвестиционной политики предприятия в предстоящем периоде (в более узком, но наиболее часто употребляемом значении — совокупность фондовых инструментов, сформированных инвестором).
Рассмотрим более подробно структуру долгосрочных финансовых вложений ОАО ИК «РУСС-ИНВЕСТ» (рис. 2.7).
Рис. 2.7. Структура долгосрочных финансовых вложений ОАО ИК «РУСС-ИНВЕСТ», тыс. руб.
Как видно из рисунка, долгосрочные вложения в государственные ценные бумаги, депозиты, займы у компании отсутствуют. Приведем структуру краткосрочных финансовых вложений компаний в анализируемом периоде (рис. 2.8).
Рис. 2.8. Структура краткосрочных финансовых вложений ОАО ИК «РУСС-ИНВЕСТ», тыс. руб.
Как видно из рисунка, наибольшую долю вложений занимают долговые ценные бумаги (векселя, облигации), их доля в 2006 году составила 45,17 % в общей структуре вложений и 54,67 % в структуре краткосрочных вложений. В 2007 году долговые ценные бумаги составили 47,50 % в общей структуре портфеля, т.е. увеличились на 2,33 %, и 63,12 % в структуре краткосрочных вложений, т.е. темп роста составил 125,54 %.
Рассмотрим структуру вложений инвестиционного портфеля по направлениям доходности и видам ценных бумаг в 2007 году (табл. 2.4).
Таблица 2.4. Ценные бумаги, составляющие более 10 % инвестиционного портфеля ОАО ИК «РУСС-Инвест»
№ п/п Вид актива Эмитент Количество, шт. Балансовая стоимость, тыс. руб. Дивиденды на 1 акцию (за 2004 г.), руб.
1. Вложения в эмиссионные ценные бумаги
1.1. Акции обыкновенные ОАО "НК "Роснефть "-Сахалинморнефтегаз " 1 200 000 482 508 0,29
В ОАО "УНИВЕРСАЛ" для всех ценных бумаг, входящих в его портфель, создан резерв под обесценение. Его величина на 01.01.2007 года составляет 228 518115,13 рублей, на 01.01.2008 г. - 83 858190,25 рублей.
Таким образом, для ОАО ИК «РУСС-ИНВЕСТ» необходимо проводить иммунизацию инвестиционного портфеля — как один из видов стратегии финансового инвестирования в долговые ценные бумаги (ценные бумаги с фиксированным доходом), направленной на уменьшение процентного риска по портфелю таких фондовых инструментов. Суть этой стратегии состоит в подборе в портфель долговых ценных бумаг с периодом погашения, в рамках которого процентная ставка на финансовом рынке прогнозируется неизменной. Это связано с тем, что рост процентной ставки на финансовом рынке вызывает снижение рыночной стоимости таких фондовых инструментов.
При формировании своего инвестиционного портфеля ценных бумаг компания должна обеспечить безопасность вложения капитала в ценные бумаги, заданную доходность вложений, рост капитала и его ликвидности. Основным принципом оптимизации портфеля ценных бумаг является принцип диверсификации вложений, т.е. распределения вложений между множеством разных по инвестиционным качествам ценных бумаг с целью снижения риска общих потерь и повышения совокупной доходности.
При оценке инвестиционной привлекательности предприятий для финансовых вложений компанией ОАО ИК «РУСС-ФИНАНС» на фондовом рынке предварительно необходимо четко специфицировать следующие моменты:
1. Что является базой оценки?
• другие компании (ограниченный перечень);
• заданные потенциальным инвестором целевые показатели окупаемости инвестиций (срок окупаемости, простая норма прибыли, чистая текущая стоимость, внутренняя норма рентабельности);
• среднеотраслевая отдача на инвестированный капитал (в этом случае производится оценка абсолютной инвестиционной привлекательности предприятий);
• производится ли оценка инвестиционной привлекательности предприятий для конкретного инвестиционного проекта или этот момент не определен;
• производится ли оценка инвестиционной привлекательности предприятий для фиксированных сумм инвестиций или этот момент не определен;
• производится ли оценка привлекательности для кредитного финансирования или институционального финансирования;
• накладываются ли инвестором ограничения по:
• срокам окупаемости инвестиций;
• минимальной отдаче на инвестируемый капитал;
• ликвидности капитальных вложений;
• предельным суммам финансирования;
• каков качественный характер финансирования (НИОКР, инновации, модернизация, поддерживающие инвестиции);
• каково дополнительное обеспечение (залог, минимальный остаток на счете, аккредитив и пр.).
Без четкого прояснения данных моментов оценка инвестиционной привлекательности предприятий теряет смысл. С учетом сказанного выше существует огромное количество версий оценки инвестиционной привлекательности предприятий в зависимости от спецификации требований заказчика. Приведем следующий типичный вариант, встречающийся при реализации различных региональных программ:
1. Оцениваются предприятия различных отраслей.
2. Инвестор предоставляет краткосрочное финансирование.
3. Финансирование не осуществляется под конкретный инвестиционный проект.
4. Базой сравнения служат другие предприятия из ограниченного перечня.
5. Существуют ограничения по:
характеру инвестиций. Это должны быть инвестиции в расширение производства (инновации) с целью создания новых рабочих мест;
предельному сроку окупаемости (8 лет). Кредитный период не должен превышать 8 лет;
минимальной отдаче на инвестиции. Рентабельность инвестиций (с учетом включения процента по привлечению в расходы) должна составлять не менее 20% годовых;
процент по кредиту составляет 13 % годовых. Метод погашения кредита - straight-line (проценты выплачиваются ежеквартально, начиная с I квартала, сумма основного долга погашается единовременно в конце срока финансирования).
Информационной базой выполнения проекта служат данные финансовой и оперативной отчетности предприятия. Оценку инвестиционной привлекательности предприятий ОАО ИК «РУСС-ИНВЕСТ» проводит в два этапа.
1-й этап - анализ ограничений, «просеивание» предприятий и формирование «узкого списка».
2-й этап - рейтинговая оценка предприятий из «узкого списка».
Анализ ограничений идет в контексте выбора «соответствует - не соответствует». При соответствии предприятий из списка заданным ограничениям они включаются в «узкий список», при несоответствии - исключаются из дальнейшего рассмотрения.
Абсолютная окупаемость инвестиций по конкретным инвестиционным проектам считается по показателям чистой текущей стоимости (NPV) и внутренней нормы рентабельности (IRR). Абсолютная окупаемость подразумевает положительное значение NPV и IRR. Для предварительной оценки абсолютной окупаемости инвестиций производится следующая процедура:
берется за последний год показатель прибыльности совокупных активов, т. е. чистая прибыль за год (без вычета процентов по привлечению средств)/валюта баланса. Валюта баланса берется усредненной (среднеарифметической) квартальных данных за последний год (1,01; 1,04; 1,07; 1,10);
берется заданный процент по привлечению средств (годовых), он равен 10-15%;
считается разница прибыльности совокупных активов и значения процента, исходя из прибыльности совокупных активов, которая равна 0,4 в год (начиная с первого года), то разница равняется 0,1 (0,4 - 0,3). Если инвестиции начинают окупаться через несколько лет (наиболее вероятный случай), то для расчетов берется величина сложного процента;
производится сравнение полученной цифры с 0. Если результат положительный, то инвестиции в данное предприятие в абсолютном значении окупаемы. В противном случае предприятие не включается в «узкий список».
В некоторых случаях компания сама может задать целевой уровень окупаемости. В этом случае необходимо произвести дополнительную итерацию, подсчитав IRR за заданный инвестором период окупаемости (целевой уровень окупаемости может быть задан инвестором за определенный период). Т.е., если инвестором могут быть заданы требования окупаемости инвестиций за первые два года на уровне не менее 44% чистого дохода (20% в год) и 60% за весь срок кредитования (8 лет). В этом случае считается IRR за заданный период и сравнивается с целевым показателем. Расчет производится по формуле сложного процента. Например, IRR за два года будет равняться 1,12-1 = 0,21 (т. е. 21% за два года), что меньше целевого уровня (40%). Следовательно, предприятие необходимо вычеркнуть из «узкого списка».Здесь ограничения сопоставляются со спецификой отрасли в соответствии с инвестиционной матрицей (глава 1).
После формирования «узкого списка» осуществляется рейтинговая оценка (ранжирование по степени убывания инвестиционной привлекательности) попавших в него предприятий. Рейтинговая оценка основывается на выведении некоего комплексного показателя, который рассчитывается как сумма взвешенных репрезентативных коэффициентов, характеризующих различные аспекты эффективности деятельности и устойчивости финансового состояния предприятия. Существенное влияние на выбор весов коэффициентов оказывают:
характер кредитования. При кредитном финансировании необходимо существенно увеличить веса показателей финансового состояния (ликвидность, финансовая маневренность, общая платежеспособность) по сравнению с показателями эффективности хозяйственной деятельности (прибыль к собственным средствам, рентабельность и пр.). Напротив, при институциональном финансировании показатели эффективности должны доминировать;
предельное ограничение по срокам окупаемости. По мере возрастания срока окупаемости (срока кредитования при банковском финансировании) увеличивается вес показателей долгосрочного финансового состояния (общая платежеспособность) по сравнению с показателями текущей платежеспособности (ликвидность и финансовая маневренность). Напротив, при коротком сроке окупаемости коэффициенты ликвидности «в своей весовой категории» должны занимать доминирующую роль.
Сравним, например, возможные показатели рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности последовательно для следующих пар:
1. Долгосрочные финансовые вложения (инвестиции) (верхний предел срока окупаемости - 8 лет) - институциональное финансирование (верхний предел срока окупаемости - 8 лет).
2. Краткосрочные финансовые вложения - краткосрочное финансирование (верхний предел срока окупаемости - 2 года).
Оценки: «хорошо» (хор.) - 2 балла; «удовлетворительно» (уд.) - 1 балл; «в районе предельно допустимого значения» (пред.) - 0; «неудовлетворительно» (неуд.) - 1 балл; «крайне неудовлетворительно» (кр. неуд.) - 2 балла.
Показатели:
1. Эффективность хозяйственной деятельности: рентабельность продукции; балансовая прибыль на 1 руб. совокупных активов; балансовая прибыль к собственным средствам; доля износа основных средств и балансовая прибыль к величине оборотных средств.
2. Финансовое состояние: коэффициент текущей ликвидности; коэффициент срочной ликвидности; коэффициент абсолютной ликвидности; доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах и ; доля собственных средств в совокупных пассивах (источниках финансирования).
Поправка на динамику: «крайне положительная» - плюс 20%; «положительная» - плюс 10%; «стабильная» - 0; «отрицательная» - минус 10%и «крайне отрицательная» - минус 20%.
Таблица 2.5. Финансирование - институциональное финансирование (веса показателей в рейтинговой оценке)
Показатели Краткосрочное финансирование Институциональное финансирование
1. Эффективность хозяйственной деятельности
рентабельность продукции 1,5 2,3
балансовая прибыль на 1 руб. совокупных активов 1 1,5
балансовая прибыль к собственным средствам 0,7 1
доля износа основных средств 0,5 0,7
балансовая прибыль к величине оборотных средств 0,3 0,5
Итого сумма весов по эффективности 4 6
2. Финансовое состояние
коэффициент текущей ликвидности 0,8 0,4
коэффициент срочной ликвидности 0,8 0,4
коэффициент абсолютной ликвидности 1,5 0,8
доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах 0,5 0,2
доля собственных средств в пассивах 0,4 0,2
Итого сумма весов по финансовому состоянию 4 2
Всего сумма весов 8 8
Как видно из табл. 2.5, при равной общей сумме весов (8) при краткосрочном и институциональном финансировании в первом случае совокупные веса факторов эффективности и финансовой стабильности соотносятся как 4 к 4, а во втором - как 6 к 2.
Таблица 2.6. Показатели финансирования компанией ОАО ИК «РУСС-Инвест»
Показатели Срок окупаемости - 8 лет Срок окупаемости - 2 года
1. Эффективность хозяйственной деятельности
рентабельность продукции 1,5 1,5
балансовая прибыль на 1 руб. совокупных активов 1 1
балансовая прибыль к собственным средствам 0,7 0,7
доля износа основных средств 0,5 0,5
балансовая прибыль к величине оборотных средств 0,3 0,3
Итого сумма весов по эффективности 4 4
2. Финансовое состояние
коэффициент текущей ликвидности 0,8 0,8
коэффициент срочной ликвидности 0,8 0,9
коэффициент абсолютной ликвидности 1,5 1,6
доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах 0,5 0,6
доля собственных средств в пассивах 0,4 0,1
Итого сумма весов по финансовому состоянию 4 4
Всего сумма весов 8 8
Заметим, что показатель долгосрочной финансовой стабильности (доля собственных средств в имуществе) имеет при длительных сроках финансирования несравненно больший вес по сравнению с «короткими» сроками финансирования (0,4 и 0,1). В то же время веса показателей текущей платежеспособности (ликвидность, доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах) при краткосрочном финансировании несколько выше.
В табл. 2.7 приведен формализованный алгоритм рейтинговой оценки для двух предприятий - А и Б.
Первичные параметры (вводные)
Оценки:
«хорошо» (хор.) - 2 балла; «удовлетворительно» (уд.) - 1 балл; «в районе предельно допустимого значения» (пред.) - 0; «неудовлетворительно» (неуд.) - 1 балл; «крайне неудовлетворительно» (кр. неуд.) - 2 балла.
ВЕСА
1. Эффективность хозяйственной деятельности: рентабельность продукции - 1,5; балансовая прибыль на 1 руб. совокупных активов - 1; балансовая прибыль к собственным средствам - 0,7; доля износа основных средств - 0,5; балансовая прибыль к величине оборотных средств - 0,3. Итого (сумма весов) - 4.
2. Финансовое состояние: коэффициент текущей ликвидности - 0,8; коэффициент срочной ликвидности - 0,8; коэффициент абсолютной ликвидности - 1,5; доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах - 0,5; доля собственных средств в имуществе - 0,4. Итого: (сумма весов) - 4.
Поправка на динамику: «крайне положительная» - плюс 20%; «положительная» - плюс 10%; «стабильная» - 0; «отрицательная» - минус 10% и «крайне отрицательная» - минус 20%.
Таблица 2.7. Балльная оценка параметров предприятий, рассматриваемых как источники вложения инвестиций
Показатели / оценка Хорошо Удовлетворительно В районе предельно допустимого значения Неудовлетворительно Крайне неудовлетворительно
Рентабельность продукции >20% 5--20% 0--5% -20%--0 <-20%
Балансовая прибыль к валюте баланса >15% 5--15% 0--5% -10%--0 <-10%
Балансовая прибыль к собственным средствам >45% 15--45% 0--15% -30%--0 <-30%
Доля износа основных средств <20% 20--30% 30--45% 45--60% >60%
Балансовая прибыль к оборотным средствам >30% 10--30% 0--10% -20%--0 <-20%
Текущая ликвидность >1,3 1,15--1,3 1--1,15 0,9--1 <0,9
Срочная ликвидность >1 0,8--1 0,7--0,8 0,5--0,7 <0,5
Абсолютная ликвидность >0,3 0,2--0,3 0,15--0,2 0,1--0,15 <0,1
Доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах >22% 12--22% 0--12% -11%--0 <-11%
Доля собственных средств в имуществе >50% 20--50% 10--20% 3--10% <3%
Составление рейтинга является завершением проведения оценки абсолютной и относительной инвестиционной привлекательности предприятий. В практическом ключе это означает, что инвестор получает количественное обоснование сравнительной выгодности различных альтернатив вложения финансовых ресурсов при накладываемых им ограничениях и требованиях к возвратности средств.
По результатам второй главы можно сделать следующие выводы:
1. Факторами, которые могут негативно повлиять на объем реализации в ОАО "УНИВЕРСАЛ", являются: сокращение числа клиентов брокерского направления деятельности компании, резкое падение рыночных цен акций и корпоративных облигаций, которые находятся в собственном инвестиционном портфеле компании, рост процентных ставок на долговом сегменте российского финансового рынка и увеличение среднерыночной дюрации государственных и корпоративных облигаций.
2. ОАО ИК «РУСЬ-ИНВЕСТ» продолжает совершенствовать внутреннюю инфраструктуру, необходимую для эффективной работы с клиентами, наращивает объемы операций с ценными бумагами за счет своих собственных и клиентских средств (прежде всего на ММВБ) и планирует развитие новых направлений работы. В частности, компания планирует развивать корпоративное финансирование и реализацию хозяйственных проектов. Основными источниками доходов по-прежнему останутся операции с корпоративными облигациями и акциями российских эмитентов.
Похожие рефераты:
- Методы оценки риска инвестирования
Долгосрочные инвестиции и финансовые вложения осуществляются в основном за счет собственных средств организации. В отдельных случаях для этих целей привлекаются кредиты банков, займы от других орга...- Методы оценки риска
Под "оценкой риска" подразумевается его количественное измерение.
Первый подход: риск оценивается как сумма произведений возможных ущербов, взвешенных с учетом их вероятности.
Второй подход: риск ...- Методы анализа и оценки риска (количественные и качественные)
Под неопределенностью понимается неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта (решения), в том числе связанных с ними затратах и результатах. Неопределенность в связи с возмож...- Методы оценки эффективности инвестирования на международных рынках ценных бумаг
Вторая группа проблем связана с анализом эффективности международного долгосрочного инвестирования (МДИ) на зарубежных фондовых рынках, основанном на исследовании долгосрочных циклов и трен...- Сущность оценки риска
В условиях бурного развития мировой экономики теоретические подходы к оцениванию финансовых рисков весьма разнообразны и представляют собой достаточно сложный инструментарий. Однако, при всей множе...
|
Дипломные работы 
